聚焦 | 触发股票质押违约，“中国版ZARA”爆雷！

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拉夏贝尔现资金危局

  实控人质押近乎全部爆仓

继7月30日晚间预告今年上半年公司净利润亏损超4亿，扣非净利润最高亏损达5.9亿之后，拉夏贝尔昨日晚间（8月6日）再公告称，公司实际控制人邢加兴质押给海通证券的1.416亿股A股股份已低于最低履约保障比例，因未提前购回且未采取履约保障措施，已构成违约。

据公告显示，邢加兴直接持有公司股份约1.42亿股，占公司总股本25.91%，占公司A股总股本42.62%。从2017年11月至今年6月，邢加兴先后6次将所持股份质押给海通证券。截至目前，邢加兴累计质押公司股份1.416亿股，占公司总股本25.85%，占公司A股总股本42.54%，占其直接持有公司股份的99.81%。

在公司实际控制人爆仓的情况下，8月6日晚间，拉夏贝尔同时公告称，公司实际控制人的一致行动人上海合夏投资有限公司将其持有的600万股A股股份进行股份补充质押。

不过，上海合夏此前已三次将所持公司股票质押至中信证券，目前其持有的4520.439万股中已累计质押股份3850万股，占其所持股份的85.17%，而邢加兴及上海合夏累计质押股份达到1.801亿股，占其合计持股的96.27%，同样面临着大比例质押风险。

尽管拉夏贝尔方面表示，目前公司实际控制人邢加兴与质权人仍在沟通，积极解决质押违约问题，但受此消息影响，在8月6日，拉夏贝尔股价下跌3.73%报收5.16元的情况下，8月7日拉夏贝尔股价开盘即下跌至5.08元/股，最终以5.04元/股报收，较上一交易日下跌2.33%。所谓屋漏偏逢连夜雨，在拉夏贝尔股权高质押的背后，是其业绩近年来持续低迷，股价连续下滑。从近年财报来看，自2014年10月登陆香港联交所主板上市，并于2017年9月闯关A股成为国内首家A+H股上市服装公司后，拉夏贝尔的业绩便逐渐滑坡。在2017年度公司净利润同比下滑6.29%至4.99亿元之后，2018年度公司净利润亏损达1.6亿元，同比大幅下滑132%。日前的半年业绩预报则显示，拉夏贝尔2019年上半年预计实现净利润为-4.4亿元至-5.4亿元，较2018年上半年下降约286.6%至329%，扣非净利润为-4.9亿元至-5.9亿元，较2018年上半年下降约364.5%至418.5%。无论从净利润下滑程度还是亏损金额来看，这都是拉夏贝尔上市以来最差的一份财报。与业绩同样失色的，还有拉夏贝尔的股价。在A股上市不到2年，曾于2017年10月创下31.42元/股历史高点的拉夏贝尔目前股价仅5.04元，跌幅超80%。仅最近四个月，其A股股价从4月4日的最高10.15元/股，到8月6日最低4.96元/股，累计跌幅超过51%，股价已然腰斩。

在市场看来，是拉夏贝尔的急速扩张导致了效率低下、库存高企等一系列问题接踵而至。

在业内，拉夏贝尔一直有“中国版ZARA”之称，这是因为其创始人、公司实际控制人邢加兴推崇ZARA“综合街边直营店+快时尚”的发展模式。据悉，在港股和A股上市之后，拉夏贝尔募集了超过20亿资金用于门店扩张。数据显示，2012年拉夏贝尔的门店数仅1800多家，2017年暴增至9400多家。公司品牌也从过去的3个拓展到20多个，涵盖女装、男装、童装。与此对应的是，公司的营收规模从2012年的29.1亿元增至2017年的90亿元，并在2018年突破百亿元。但是，公司利润并未随着营收同步增长，甚至在2018年出现首亏。与此同时，随着公司规模快速增长，拉夏贝尔从2014年到2018年的存货也在迅速攀升，从13.27亿元增加至25.34亿元，同期存货占流动资产比从26.42%升至48.58%。2019年一季度末，拉夏贝尔存货仍高达21.93亿元，占流动资产的比例升至50%。对此，拉夏贝尔表示，因国内大众服饰零售市场持续低迷和公司主动优化线下渠道结构的双重影响导致业绩下滑，如今公司正调整策略收缩市场。据悉，截至今年6月底，拉夏贝尔境内线下经营网点较2018年底净减少2400余个。此前，国泰君安的研报分析称，由于拉夏贝尔品牌数量较多且全直营模式导致运营成本较大，公司经过过去几年发展经营成本负担较重。一方面，2018年毛利率下降体现公司去库存决心，另一方面，在非核心区域推行联营、加盟合作方式，通过店铺数量调整、管理精细化将带来费用率改善。拉夏贝尔也表示，公司业务转型调整、降本增效等举措正在积极推进中，但实际效果尚需一定的时间才能逐步体现。

（综合自中国基金报、深圳证券时报社、华夏时报）

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